当前，全球经济正在“后疫情”时代中缓慢复苏。今年来，过去固有的一些实体经济、财富市场增长模式也受到了诸多挑战。那么，如何在不确定性增多的全球经济市场里寻找具备新增长潜力的确定性领域？如何管好自己的“钱袋子”？这已成为当下全民关注的焦点。

10月16日，由国内知名大型券商机构中国银河证券举办的2021“投资有道-财富论坛”中山站活动正式举行。当日，中国银河证券首席经济学家刘锋、银河证券产品中心固收产品部产品经理刘月、博时基金基金经理肖瑞瑾亲临中山，围绕当前复杂经济形势下的投资机遇、结构化产品的市场前景、科技板块投资机遇展望等热门话题，前者与广大中山市民投资者分享了“后疫情时代”全球经济走势预测以及财富市场潜在机遇。

▲中国银河证券举办的2021“投资有道-财富论坛”中山站活动现场。

●经济分析

全球复杂经济形势下，应对不确定性成眼下现实挑战

“随着新冠疫苗在全球的不断普及，疫情对全球经济的冲击正在逐步被消化，包括中国在内的全球主要经济体都走在复苏的道路上，但这个过程会相当曲折，不确定因素仍然比较多。”在当日《复杂经济形势下的投资展望》的主题分享环节，中国银河证券首席经济学家、研究院院长、金融学博士刘锋对当前国内外经济形势做了这样的判断。　　 

刘锋认为，眼下宏观监管手段对资本市场的影响越来越大。接下来，如何充分考虑政策对金融体系的影响，进一步从相关行业、企业和从业人员的角度提高政策的可操作性，将是国内经济新常态发展阶段下，各个宏观监管部门和金融监管部门需要共同面对的新挑战。

●展望A股

多数上市公司的估值未见泡沫，结构性投资机会有望中长期存在

据记者观察，今年来，随着市场中高低估值极端分化以及经济修复逻辑深化，A股区间震荡的态势明显，市场热度持续加深，医药、消费、科技行业中头部企业估值溢价持续扩张，新能源、军工、白酒等行业涨幅居前，多只明星龙头股接连创历史新高，结构性行情突显。

“2020年至今，A股市场虽然经历了连续两年震荡上涨的行情，但上证指数的综合整体表现其实不及同期外围股市亮眼，大多数上市公司的估值水平也未呈现出泡沫。”刘锋认为，随着今年疫情得到有效控制以及各主要经济体货币政策的宽松，资本市场逐步恢复了活力，流动性合理充裕，大部分投资者开始提升风险偏好，预期得到改善。

●专家简介：刘锋，银河证券首席经济学家、财务金融学博士，亚洲金融合作协会绿色委员会执行副主任委员；加拿大麦吉尔大学管理学院教授；中国证券业协会首席经济学家委员会委员；国家发改委宏观智库联盟发起成员。

不过，刘锋同时指出，无论投资板块还是个股，最终还是要回归盈利性。与美股相比，眼下A股市盈率与业绩成长性的匹配度较低，信息技术、医疗保健等科技新兴行业，业绩实际增长率不佳，但其市盈率普遍远高于同行业美股。另外，由于今年来A股市场中抱团股越发增多，白马股前期价格高估，造成近期部分前期涨幅较大的个股股价加剧震荡，继而影响了股指的走势。

从行业面看，刘锋认为，未来新能源行业发展（碳中和/碳达峰）、5G、工业互联网、消费等个股与行业板块，是当前国内实体经济转型发展下具备不俗业绩增长潜力和想象空间的领域，中长期内，这些领域也将有望是A股结构性行情的发起者和受益者。

从资金面看，随着资本市场对实体经济支撑的重要性逐渐提升，加上房地产财富效应的减弱，刘锋认为，民间资金、社保、养老金、险资等中长线资金流入资本市场的趋势也逐渐确立。在增量资金长期流入的态势下，中长期A股指数有望迎来相对稳健的行情，投资者可积极把握“新经济”领域的结构性投资机会。

不过就短期市场走势来说，刘锋认为近期市场徘徊动作明显，年内大概率会持续。预计年内A股更多会是“震荡市”态势。建议投资者围绕“十四五”规划、顺周期、资本市场改革等三类题材进行布局，同时减配估值水平过高、基本面难以支撑的投资板块，以综合资产配置（如ETF交易指数基金等）谋求稳健收益为宜。

利率长期下行、打破刚兑、理财产品净值化时代全面来临
投资者要学会在不确定性中寻找“确定性”

“未来所有投资者都将面临理财市场的最大变化之一，就是净值化。大家今后买的理财产品都将面临净值波动，再也没有‘说一就一’的刚兑收益。这将是资管新规后理财市场的新常态。”银河证券产品中心固收产品部产品经理刘月在结构化产品的主题分享中开门见山地指出，资管新规下传统理财产品面临几大残酷现实：利率下行、打破刚兑、收益波动、净值化加速。

▲银河证券产品中心固收产品部产品经理刘月

这意味着，今后普通投资者想要“躺平”赚取无风险高收益的难度将越来越大。刘月指出，在目前国家降低市场融资成本、保经济增速的大背景下，市场利率下行已是必然趋势。因此，以往风险系数相对较低的银行理财及债券类资管产品，其收益也必然下行。为了应对理财市场“收益下行+净值化+去刚兑”时代的到来，目前国内各大金融机构都在研发新的投资工具，务求帮助普通投资者在不确定的市场中，尽可能寻找确定性，当中就包括了期权的衍生品结构化产品投资工具。

刘介绍道，目前市场上流行的结构化投资工具其实在国外已经发展多年，国内市场则在2019年左右才开始快速发展。她建议，今后投资者可考虑多在专业机构的帮助下，善用内嵌期权的结构化理财新工具。这类新型“波动生息资产”或将成为投资者今后资产配置中不可或缺的重要部分。

顺应时代发展，科技板块有望迎来资本市场“黄金时代”

“当前国家宏观政策的最新方针已经日益清晰，即房住不炒、共同富裕、科创先行三大领域是非常明确的发展方向。”博时基金公司基金经理肖瑞瑾在《科技板块投资机遇展望》的主题分享中指出，后疫情时代，全球外部环境的快速变化，对中国经济提出了新的挑战。目前，中国经济增长的模式也在发生转变，逐步从制造大国、消费大国再到科技强国。

▲博时基金公司基金经理肖瑞瑾

其中，中国庞大的消费市场是国内科技发展的重要基础及支撑。肖瑞瑾指出，随着芯片等“卡脖子”的技术逐步突破，中国将逐步进入真正意义上的科技投资黄金时代。具体来看，肖瑞瑾认为，目前处在快速发展期的行业有芯片、锂电池、云计算、AR/VR等，即将进入快速发展期的行业有半导体材料、半导体设备、信创等。其中，半导体、光伏、新能源汽车、数字经济、云计算是肖瑞瑾未来五年较为看好的国内科技细分赛道。

“投资者一定要关注估值和行业所处生命周期的关系，并不是增速越快、业绩越好、现金流越好，企业估值就越高，这也是企业最核心的意义所在。”肖瑞瑾认为，上市公司高估值一方面说明行业成长很快，另一方面也意味着长期成长的确定性，空间越大，估值越高。譬如，半导体行业最大的逻辑并不是涨价，而是国产化。目前，芯片行业国产化率非常低，替代空间较大，有非常大的市场空间等待中国企业去开拓，对于这个行业，投资者从中寻找长期优质企业进行布局，会是一个不错的选择。

●活动简介：

作为中国银河证券为高净值客户准备的理财学堂，今年是“投资有道-财富论坛”举办第三年。本届活动计划于今年9至11月，在包括中山在内的全国19个城市公开举办。

论坛以宏观行业研究、投资交易策略、时下热点行业为主题，邀请“策略+公募+私募”专家组成讲师阵容。三年来，该活动覆盖了21省23个城市，累计携手76位业内专家与过万名客户面对面交流。

●机构简介:

早在1993年，中国银河证券股份有限公司中山分公司就开始为中山市民提供全方位证券金融服务，地址位于石岐区孙文东路52号，是中山地区最老牌、知名度最高的券商之一。作为经中国证监会批准、具有央企背景的国内一线综合金融服务提供商，银河证券先后在2013年、2017年香港和上证A股上市。中央汇金投资有限责任公司为银河证券的实际控制人。

目前，中国银河证券服务客户数超1000万，托管客户资产规模超3万亿元，其资本规模、业务实力和风险管理能力一直位于行业前列。

（温馨提示：股市有风险，投资需谨慎）

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◆中山商报
◆文/图 记者 梁展宏
◆编辑：侯海影
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